海外方面，一是地缘政治冲突加大通胀风险;二是中美关系不确定性再度上升;三是美联储释放鹰派信号，加重市场对于流动性的担忧。国内方面，一是多地疫情反复增添经济复苏的不确定性，下游消费恢复或受到制约;二是稳增长政策落地效果不及预期。

政策脉络：政策落地节奏和力度加码，聚焦稳增长、稳预期。国内方面，一是房地产政策出现边际变化，加大化解房地产风险的力度;二是货币政策要主动应对，财政政策要积极有为;三是金融政策聚焦于维护资本市场平稳运行。海外方面，一是中美关系迎来边际改善，中美双方监管机构在积极沟通;二是对于以互联网企业为代表的平台经济整改，慎重出台收缩性政策，稳定境外资金波动。

政策跟踪：针对国内不确定因素，一是房地产强调化解风险。一方面，高层对房地产的定调有边际调整，侧重因城施策，3 月16 日，刘鹤副总理在金融委会议中提出房地产企业的中央定调，整体定调积极，坚定了化解地产风险的信心;另一方面，因城施策持续落实，部分地区下调首付比例和预售资金比例，郑州对二套房实行“认贷不认房”标志着因城施策迈出重要一步。二是货币、财政积极主动。一季度宽信用效果不及预期，对此刘鹤提出“新增贷款要保持适度增长”。财政政策发力，一方面，财政支出向基建倾斜，1-2月一般公共预算支出进度达到14.3%，为五年最高，1-2月基建投资增速大幅反弹至8.1%，显示财政发力效果。另一方面，对中小微企业以及餐饮、零售、旅游、交通客运等特殊困难行业的减税降费力度加大。三是金融政策助力资本市场平稳运行。具体包括加大市场中长期制度建设，鼓励上市公司加大增持回购力度，降低最低结算备付金缴纳比例为券商“降准”，同时全面注册制也在有条不紊的推进。

针对境外资金波动，一是中美积极沟通，近期双方关系有缓和迹象。一方面，3月18 日双方元首通话，是自2021 年11 月以来，时隔四个月的再度通话，在当前局势下释放缓和信号。另一方面，金融委会议回应中概股境外上市问题，刘鹤副总理表示“关于中概股，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展”。目前证监会已发布相关文件，进一步明确境外上市企业的信息披露等活动。二是对于以互联网企业为代表的平台经济整改，慎重出台收缩性政策。刘鹤副总理表示，“积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。对市场关注的热点问题要及时回应”，并强调对资本市场影响较大的政策需要保持政策的稳定和一致性。

展望后续，我们认为房地产有望从政策支持向实质性改善转变;货币财政政策有望进一步加码;资本市场全面注册制渐行渐近;中美关系仍有反复可能，需密切跟踪双方表态;共同富裕仍是长期基调，相关行业监管持续但短期压制有松动。